這一屆的巴菲特股東大會(huì)比以往吸引了更多了人去參加。不僅僅是體育館內(nèi)座無(wú)虛席，在附近還有好幾個(gè)大屏直播室，也都坐得滿滿的。那么，巴菲特和他的搭檔芒格究竟說了什么，對(duì)我們理解投資、做對(duì)投資有哪些幫助，接下來，靠譜周就給大家劃重點(diǎn)。   　　巴菲特講述12歲的炒股經(jīng)歷，要賺錢憑什么   　　重點(diǎn)之一就是要重視巴菲特的開場(chǎng)白，巴菲特開場(chǎng)講了自己1942年一個(gè)小故事。在很多媒體整理的十大金句中，這個(gè)小故事并沒有被采用，在我看來，和具體的蘋果股票、亞馬遜的股票、富國(guó)銀行的股票這些問題相比，這是一個(gè)更加重要，值得認(rèn)真聽認(rèn)真想的問題。   　　為什么這么說，首先，后面的提問部分，巴菲特和芒格在回答的時(shí)候都是即興回答，開場(chǎng)的這個(gè)獨(dú)白是巴菲特深思熟慮的，是他覺得一定要告訴我們的話。所以，我們要重視。其次，聽投資大師講話，千萬(wàn)不要和他討論一些細(xì)枝末節(jié)的問題，比如，某某股票我10塊21買的，你看是繼續(xù)持有還是該賣掉。這樣的問題太LOW，相反，要聽大師講常識(shí)，講基本概念，因?yàn)榇髱熢谥v常識(shí)、講基本概念的時(shí)候，他講的是他一生的總結(jié)，是賺了錢、賠了錢，拿真金白銀交學(xué)費(fèi)之后做的總結(jié)，他們講對(duì)常識(shí)的理解，才真正是讓人醍醐灌頂，可以受用一生的。而巴菲特這段開場(chǎng)白，恰恰是最有價(jià)值的常識(shí)。   　　我們先來看巴菲特是如何說的。巴菲特拿了一份1942年3月12號(hào)的《紐約時(shí)報(bào)》，我做功課專門查了一下，在1942年3月12日，究竟發(fā)生了什么。一查才知道，那一天，美國(guó)總統(tǒng)羅斯福下令麥克阿瑟將軍撤離菲律賓，很快，菲律賓被日本占領(lǐng)。確實(shí)，1942年對(duì)于正在二戰(zhàn)當(dāng)中的美國(guó)是一個(gè)壞消息不斷的時(shí)期。戰(zhàn)爭(zhēng)形勢(shì)影響到股市，股市也在持續(xù)下跌中。當(dāng)年12歲的巴菲特也已經(jīng)開始研究股市，他看好的一只股票從84美元跌到55美元，到3月份跌到了40美元。巴菲特決定采取行動(dòng)，他讓父親買入了3股，這是當(dāng)時(shí)他所有的錢。不過，在他父親早上買入之后，當(dāng)天收盤這只股票還是繼續(xù)下跌。   　　后來發(fā)生了什么呢，38美元買的這只股票，后來竟然漲到超過200美元，但巴菲特并沒有在這個(gè)股票上賺到錢。為什么呢？因?yàn)榘头铺?942年7月在40美元的時(shí)候就把這三股股票給賣了，根本沒等到它大漲的時(shí)候，總共賺了5.25元。   　　講完這個(gè)故事，巴菲特請(qǐng)?jiān)趫?chǎng)的人算個(gè)賬，假如你在1942年買股票，就買標(biāo)普500，買1萬(wàn)美元，這些錢現(xiàn)在會(huì)變成多少呢，巴菲特說，是5100萬(wàn)美元！你什么都不需要做，你就靜靜等著那1萬(wàn)美元會(huì)轉(zhuǎn)換成5100萬(wàn)，不需要每天看這只股票的漲跌情況，去分析怎么樣，只需要把錢投在里面等到現(xiàn)在，就是5100倍的收益。巴菲特說，你唯一需要做的就是對(duì)美國(guó)有信心就行了，你不需要去挑選哪個(gè)股票會(huì)贏，哪個(gè)企業(yè)會(huì)贏，你只需要做一個(gè)這樣的投資決定。   　　怎么看巴菲特的這個(gè)小故事，我想他說的是兩個(gè)投資當(dāng)中最普通，卻是每每想起都會(huì)讓人回味無(wú)窮的常識(shí)，第一，長(zhǎng)期看，投資在股票市場(chǎng)上的收益遠(yuǎn)比其他投資收益高。第二，一定要堅(jiān)持長(zhǎng)期投資。   　　當(dāng)然，很多人想想自己的投資經(jīng)歷，可能對(duì)這個(gè)常識(shí)并不認(rèn)同。因?yàn)榇蠹以诠墒型顿Y上賺得少，虧得多。但我想補(bǔ)充個(gè)數(shù)據(jù)，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)洪磊在幾個(gè)月前公布過一個(gè)數(shù)據(jù)，偏股型基金19年平均年化收益率為16.18%，很多人對(duì)這個(gè)數(shù)據(jù)是有質(zhì)疑的，因?yàn)樽约翰]有獲得高收益。   　　為什么很多人沒有拿到這樣的收益，分析下來，一是和中國(guó)國(guó)情有關(guān)，A股市場(chǎng)散戶投資者根本沒法參與博弈，投資股票的結(jié)果往往是七賠兩平一賺，虧錢是大概率，另外兩個(gè)原因正是巴菲特講的常識(shí)，如果做股市的投資，無(wú)論是基金還是股票，第一你是在賭國(guó)運(yùn)，如果你對(duì)這個(gè)國(guó)家的未來有信心，你就要大膽買入，在情況越糟的時(shí)候越應(yīng)該買入，第二就是一定要長(zhǎng)期持有，這樣就會(huì)獲得超額收益。   　　正如巴菲特在股東大會(huì)的開始說的，今天我們?yōu)槭裁丛谶@兒開股東大會(huì)的背景，就是你們?cè)撛趺礃尤ニ伎纪顿Y，而不是老是去預(yù)測(cè)現(xiàn)在我們正在經(jīng)歷什么，而是要從長(zhǎng)期去看。   　　巴菲特如何看中國(guó)投資機(jī)會(huì)   　　劃重點(diǎn)之二，和中國(guó)投資者相關(guān)，那就是巴菲特如何看中國(guó)股市的投資。   　　一位中國(guó)上海的分析師提問，“如果只有10億元的資金，應(yīng)該怎樣投資，尤其是在中國(guó)？”   　　巴菲特給出的答案是，如果我有1億美元，我可能會(huì)去跟美國(guó)經(jīng)濟(jì)體相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)進(jìn)行投資，因?yàn)槟切┦袌?chǎng)可能會(huì)更有機(jī)會(huì)，我會(huì)先去找這種機(jī)會(huì)，然后找到邊際利潤(rùn)率比其它公司更好的（投資標(biāo)的）。他說，除了中國(guó)和美國(guó)，你可能不會(huì)再到別的國(guó)家找投資的想法，規(guī)模以及地理都是需要考慮到的。   　　巴菲特說，中國(guó)有很多機(jī)會(huì)，中國(guó)市場(chǎng)是年輕而龐大的市場(chǎng)，市場(chǎng)的年齡和有效率的成長(zhǎng)是成正比的，最終，中國(guó)會(huì)變成和美國(guó)一樣強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)體，雖然這還需要一段時(shí)間。巴菲特老搭檔芒格還指出，盡管面臨著成長(zhǎng)的煩惱，但“中國(guó)擁有光明的未來”與美國(guó)相比，中國(guó)市場(chǎng)現(xiàn)在要便宜得多。   　　巴菲特現(xiàn)場(chǎng)爆料說，老搭檔查理-芒格已經(jīng)在中國(guó)找到他可以取得的“獵物”了。   　　這段話怎么看，我覺得有兩個(gè)地方特別值得解讀。第一，巴菲特對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和在中國(guó)投資的態(tài)度，第二，如果在中國(guó)選股票，巴菲特的標(biāo)準(zhǔn)是什么。   　　先說第一個(gè)，巴菲特對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和投資的態(tài)度?？傮w來說，巴菲特是一直看好的，這個(gè)看好，既包括短時(shí)間內(nèi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速，也包括未來作為結(jié)果的中國(guó)經(jīng)濟(jì)巨大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模。就在股東大會(huì)召開的前一天，在一個(gè)論壇上，巴菲特就表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)幾十年來取得的發(fā)展是一個(gè)“奇跡”，中國(guó)人聰明，勤奮，必然擁有美好的經(jīng)濟(jì)前景。巴菲特還表示，旗下公司將擴(kuò)大對(duì)像中國(guó)這樣體量大、增長(zhǎng)潛力大的經(jīng)濟(jì)體的投資。   　　看好中國(guó)，那投資具體怎么做呢？我們重點(diǎn)來看巴菲特會(huì)選擇什么樣的中國(guó)公司做投資。   　　作為參考指標(biāo)，我總結(jié)巴菲特此前投資的兩家中國(guó)公司。一是比亞迪，2008年買入，目前還持有，截至2017年底，巴菲特對(duì)比亞迪的持股數(shù)量仍為2.25億股，持股比例為8.2%，以2017年底的市值計(jì)算約為19.61億美元，回報(bào)率高達(dá)745.26%。不過，嚴(yán)格講，比亞迪更是伯克希爾公司的投資，因?yàn)橥顿Y決定主要是芒格做出的。當(dāng)時(shí)，芒格力勸巴菲特投資，認(rèn)為比亞迪的董事長(zhǎng)王傳福是發(fā)明家愛迪生和著名企業(yè)家杰克韋爾奇的結(jié)合體。在今年2月份發(fā)布的《致股東的信》中，伯克希爾公布了目前的15大重倉(cāng)股，比亞迪就在其中。   　　回顧買比亞迪的原因，在2009、2010兩次股東大會(huì)上，巴菲特都做過解釋，核心原因是看好比亞迪的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)以及新能源汽車的未來。今年2月26日，巴菲特在接受美國(guó)CNBC專訪時(shí)，講述了他最欣賞的四個(gè)CEO，來自中國(guó)比亞迪的王傳福名列其中。   　　盡管巴菲特在比亞迪投資上賺了很多，但決策時(shí)，除了籠統(tǒng)的說是看人看行業(yè)之外，并沒有很細(xì)致的理由，這對(duì)普通投資者的借鑒意義不大。相比較而言，另外一家已經(jīng)賣出的中國(guó)企業(yè)股票，投資的過程對(duì)大家更有參考價(jià)值。   　　2003年4月份，巴菲特以4.88億美元，買入中國(guó)石油的H股，每股買入均價(jià)約為1.6港元，4年后，巴菲特將持有的中國(guó)石油股份全部賣出，每股賣出價(jià)約為13.5港元，賣出總市值約為40億美元。稅前投資收益約為35.5億美元。另外，在持股期間，伯克希爾公司共收到稅后分紅約2.4億美元。算下來，在這筆投資中，4年半的時(shí)候，巴菲特賺了將近8倍的錢。   　　為什么能夠賺到錢，我們看看巴菲特在2008年致股東信中對(duì)投資中國(guó)石油做了解釋，他說， “在買入中國(guó)石油的時(shí)候，以當(dāng)時(shí)的股價(jià)計(jì)算，其總市值是370億。查理和我認(rèn)為其大約值1000億美元。”這背后反映的正是巴菲特投資的基本原則，投資于被低估的股票，嚴(yán)守安全邊際。   　　解釋一下安全邊際的含義，股票內(nèi)在價(jià)值與價(jià)格相比被低估的程度。巴菲特給伯克希爾的經(jīng)理人這樣的忠告，“你們不要忘記，經(jīng)營(yíng)企業(yè)如同守城，應(yīng)當(dāng)先考慮挖一條深溝，以便將盜賊隔絕在城堡之外。”這條深溝就是安全邊際。股票的價(jià)格與股票的價(jià)值之間往往是不對(duì)等的，價(jià)格可能高于也可能低于它的價(jià)值。巴菲特的重要原則就是要買價(jià)格低于價(jià)值的股票，保有一個(gè)安全邊際。安全邊際雖然不能保證投資者不虧損，但虧損的機(jī)率要比獲利的機(jī)率小得多。   　　1971年，《華盛頓郵報(bào)》因?yàn)榕读嗣绹?guó)五角大樓一封關(guān)于越戰(zhàn)的文件而聲名鵲起，1972年又曝光了“水門事件”，讓美國(guó)總統(tǒng)尼克松被迫下臺(tái)，享有了極高聲望。但是由于兩次開罪白宮，華盛頓郵報(bào)旗下的兩家電視臺(tái)失去了執(zhí)照。加上熊市的開始，華盛頓郵報(bào)的股票一路暴跌。當(dāng)時(shí)華盛頓郵報(bào)的市值不足一億，然而巴菲特認(rèn)為其內(nèi)在價(jià)值為4億至5億之間。如果以當(dāng)時(shí)的價(jià)位買入，相當(dāng)于以2.5折的價(jià)格買入華盛頓郵報(bào)。從安全邊際的角度講，巴菲特當(dāng)時(shí)買華盛頓郵報(bào)，就是安全的，只要價(jià)格向價(jià)值回歸，一定可以大賺。于是他陸續(xù)以1060萬(wàn)美元買入170萬(wàn)股華盛頓郵報(bào)的股票，股份占比達(dá)到12%。此后，華盛頓郵報(bào)業(yè)績(jī)不斷上升，加上市場(chǎng)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，到了1985年底，巴菲特當(dāng)初以1060萬(wàn)美元購(gòu)買的華盛頓郵報(bào)股票市值已經(jīng)大幅躍升至2.2億美元，12年間的總收益率約為21倍，年均復(fù)合收益率約為28%。   　　由此可見，和選擇買入中國(guó)石油一樣，找到被嚴(yán)重低估的股票，買入，是投資的關(guān)鍵點(diǎn)之一。   　　后來為什么巴菲特賣掉了中國(guó)石油股票呢，原因同樣是估值和安全邊際。巴菲特在致股東的信中說，在2007年，兩個(gè)因素讓中國(guó)石油的股價(jià)急速上升：一是原油價(jià)格大幅上漲；二是中國(guó)石油的管理層在建立石油和天然氣的儲(chǔ)備上作了卓有成效的工作。2007年下半年，中國(guó)石油的市值上升至2750億美元。巴菲特認(rèn)為，這個(gè)股價(jià)是中國(guó)石油和其他石油巨頭相比較合理的價(jià)格。這個(gè)結(jié)論意味著，中國(guó)石油的股票不再是價(jià)格低于價(jià)值，它的安全邊際也已經(jīng)變小了，所以巴菲特賣出了中國(guó)石油，投資收益落袋為安。   　　大家看，這就是巴菲特的基本邏輯，股價(jià)與估值，買入被低估的股票，賣出估值合理的股票。因此，找尋巴菲特和芒格會(huì)在中國(guó)市場(chǎng)買什么樣的股票，去認(rèn)真研究企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，去看被低估的上市公司，就是一個(gè)比較好的方法。   　　巴菲特忠告：珍惜生命遠(yuǎn)離虛擬貨幣   　　巴菲特股東大會(huì)要?jiǎng)澋牡谌齻€(gè)重點(diǎn)，就是關(guān)于虛擬貨幣的投資。最近，虛擬貨幣在國(guó)內(nèi)一直比較熱，盡管監(jiān)管部門一直在打擊，但繞過監(jiān)管，比如在境外設(shè)服務(wù)器，發(fā)行英文版而不是中文版的白皮書等等，這樣的做法還在。那么，巴菲特怎么看虛擬貨幣？   　　有人詢問巴菲特關(guān)于虛擬貨幣的看法。巴菲特說，“虛擬貨幣的結(jié)局將非常慘。”很多人希望通過買賣虛擬貨幣致富，特別是看到自己的鄰居已經(jīng)通過這個(gè)機(jī)會(huì)致富了，就會(huì)去投機(jī)，結(jié)果不會(huì)太美好。   　　巴菲特說，虛擬貨幣好像因?yàn)橄∪薄⒅荒芡诔鲞@么多從而變得珍貴，但你仔細(xì)想一下，它到底能產(chǎn)出什么東西？什么都沒有。   　　他說，（對(duì)于虛擬貨幣）其實(shí)你都是依賴別人用更高的價(jià)錢來接盤，因?yàn)樗麄冇X得他們還會(huì)賣給下一個(gè)人，以拿到更多錢，很多時(shí)候大家都在嘗試這種情況，而最后的結(jié)局都不是很美好。   　　巴菲特說，我覺得虛擬貨幣最后結(jié)果會(huì)很糟，因?yàn)樗鼈儧]有產(chǎn)生任何和這個(gè)資產(chǎn)相關(guān)的價(jià)值，而且你還會(huì)面臨一些其它可能很快會(huì)產(chǎn)生的新問題，包括匯率等，都是一些很棘手的需要解決的問題。   　　在股東大會(huì)上，查理-芒格針對(duì)巴菲特的話補(bǔ)充說，我甚至比你還討厭虛擬貨幣，對(duì)我來說，這簡(jiǎn)直就是一種頭腦混亂的反應(yīng)，很多虛擬貨幣的交易人，我覺得簡(jiǎn)直太惡心了。好像那些人在交易一些完全沒有意義的東西的時(shí)候，你說我也不能落后，我也要加入其中，這是什么邏輯？   　　對(duì)于巴菲特和芒格的邏輯，我是認(rèn)同的，我再做一些展開的解釋。我的看法，虛擬貨幣盡管被叫做貨幣，但它不可能成為貨幣。為什么，就說一個(gè)簡(jiǎn)單的道理。   　　比特幣曾經(jīng)在很短的時(shí)間內(nèi)從8000美元一枚漲到12000美元，又很快從12000美元跌到8000美元。試想，如果你要買一個(gè)東西，這個(gè)東西標(biāo)價(jià)8000美元，你支付了一個(gè)比特幣，將這個(gè)東西買回家，第二天，比特幣從8000漲到12000，是不是意味著僅僅是一天時(shí)間的變化你多付了50%的錢呢。反過來，對(duì)于賣家，有一個(gè)東西標(biāo)價(jià)12000美元，今天收了一個(gè)比特幣賣掉。結(jié)果第二天，這個(gè)比特幣還沒焐熱，價(jià)格就跌到了8000美元，是不是意味著賣家那個(gè)12000的東西賣賠了呢。   　　貨幣的一個(gè)基本前提是幣值穩(wěn)定，如果今天漲50%，明天跌50%，這樣的貨幣誰(shuí)敢持有呢，怎么可能用來交易呢。   　　還有一個(gè)比較明顯的問題，貨幣價(jià)值的關(guān)鍵是流通，也就是只有大家都使用，用它不斷買東西，才能成為貨幣。但比特幣現(xiàn)在流通的并不多，尤其是用來在現(xiàn)實(shí)交易中使用的并不多，大家都是將它藏起來。有哪個(gè)貨幣是都藏在家里，就能做貨幣的呢？   　　當(dāng)然，這樣的基于貨幣銀行學(xué)的觀點(diǎn)和巴菲特的觀點(diǎn)一樣，都比較老派。但老派的觀點(diǎn)未必是錯(cuò)誤的觀點(diǎn)。   　　上個(gè)世紀(jì)末，美國(guó)股市經(jīng)歷互聯(lián)網(wǎng)泡沫，大家對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司趨之若鶩。但在1999年的太陽(yáng)谷峰會(huì)上，巴菲特做閉幕演講，公開表示不看好網(wǎng)絡(luò)股，并在會(huì)上對(duì)那些盲目的投資者進(jìn)行挖苦，引來了許多不滿。大部分參會(huì)的人對(duì)他說的話，不以為然，只當(dāng)他是一個(gè)被時(shí)代拋棄的古董。但巴菲特反復(fù)重述：“我知道市場(chǎng)會(huì)變化，我只是不知道變化的時(shí)間。”   　　僅僅3個(gè)月后，納斯達(dá)克指數(shù)開始一路暴跌，大部分科技公司的股票幾乎變成廢紙。每天都有科技公司倒閉，一年之間IT界蒸發(fā)了5萬(wàn)億美元的財(cái)富。   　　這個(gè)時(shí)候，人們?cè)俅蜗肫鸢头铺?，除了佩服，還是佩服，所謂姜還是老的辣。在人人都被泡沫迷惑雙眼的時(shí)候，“奧馬哈的先知”巴菲特依舊能克服人性的貪婪，做一個(gè)獨(dú)行者。